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冷战时期,北约和华约曾经围绕东西德边境陈兵百万,围绕对手发起大规模全面地面突击战争该如何应对反复推演。而随着苏东剧变、冷战终结,不仅昔日的华约组织这一强大对手不复存在,北约东扩之后,甚至北约与俄罗斯的“对抗”也从中西欧的平原上向东推进到了俄罗斯的西部边境如我们熟知的“波三小”地区。缺乏本土地面威胁后,北约国家也因此不约而同开始削减陆军部队规模,减少大规模常规战争的准备,减缓现代化装备的更新换代。下周富时罗素指数纳入生效,预计将带来被动增量资金近300亿。叠加外部市场有可能在政策刺激和短期超卖下企稳甚至反弹,我们认为短期外资大幅流出的状态将转为窄幅震荡。

我们在《股市脱钩的可能:再次审视冲击》中强调,居民消费作为美国经济的基本盘,是其复苏与持续增长的关键,或将因疫情扩散而遭受重创,这将进一步影响就业市场。市场对于“基本盘担忧”认识逐步趋于充分,在此我们核心讨论,以美国为首,如何能扭转乾坤?澳门大小点网站文章指出,自新冠病毒疫情在中国湖北发生以来,其社区传播主要沿着东西向展开,中心点均大致沿30-50°N分布,主要在韩国、日本、伊朗、意大利北部以及新出现社区传播的美国西北部和法国等地区,而与上述温带地区相比,东南亚的患者数量和报告的死亡人数要少得多。这些地区的平均温度(5-11℃)和相对湿度(RH,47-79%)的测量值具有惊人的相似性。

科技+券商仍是全年主线。如前所述,疫情过后基本面重新回升,市场终将进入牛市3浪。借鉴历史,3浪期间行业表现分化源自利润增速分化,符合时代背景特征的主导产业盈利更好。新时代产业方向是信息化服务化,科技+券商是这次牛市的主导产业。以创业板指代表的科技股2月3日-25日快速上涨,2月26日以来整体处于回调,有投资者担忧科技股行情是否就此结束、风格会否重回价值,我们认为,科技的中期优势不变。首先,从产业基本面看,5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始,类似12-15年的3G/4G,这次基本面的回升预计也要持续2年,从硬件到内容、软件、应用场景不断扩散,即从19年的电子到20年的新能源车产业链、计算机、传媒,详见《本轮科技周期到哪步了?-20200217》),科技类行业盈利数据及估值(TTM,剔除负值)见表1。其次,疫情对冲政策中新基建正在发力。18年底的中央经济工作会议首提“加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”,新型基础设施建设主要包括:人工智能、新能源汽车充电桩、大数据中心、5G基建、特高压、高铁与轨道交通、工业互联网。新基建投资加码已拉开帷幕,具体情况详见表2,这有助于科技产业基本面的回升。另一个主线是券商,在金融供给侧改革深入推进背景下,未来我国直接融资占比将提升,2月14日证监会发布了再融资新规,这将提高券商的杠杆倍数、从而助推业绩改善,可比口径下截止19Q3年A股券商ROE(TTM)仅6.2%,而18年美股券商为12.7%,随着杠杆率提高券商有望提高自身盈利水平。与此同时,市场成交额放大将助推券商盈利改善。我们在前期报告中提到牛市3浪成交额是1浪的1.6~2.5倍,这次牛市1浪A股日均成交额为6300亿元,预计20年A股日均成交额超过1万亿元,成交额放大将利于券商利润增长。此外,对于周期股,我们认为基建加速对周期股的弹性一般,他们估值盈利比较好,如果国改推进,有望激发估值修复弹性,详见《疫情对冲政策的效应分析——新冠肺炎研究系列4-20200227》。而过去2-3年表现较优的消费白马股和制造业龙头,盈利和估值较匹配。银行和地产龙头的低估、高股息优势仍然明显,具备配置意义,尤其是如果未来基准利率下行,他们在利率下行初期的估值修复会比较明显。悉尼天空洗手字样据美国证监会3月13日披露,巴菲特3月3日增持了纽约梅隆银行(BNYMellon)923.49万股,增持后持有纽约梅隆银行8900万股,占总股本比例超过10%。按照当日收盘价每股38.83美元估算,这笔交易大约斥资3.59亿美元。

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